太鋼不銹：普鋼不銹雙雄并駕齊驅 鎳火騰騰銷售存貨受益

普鋼受益于熱軋相對強勢，無錫不銹鋼需求相對穩定：公司是具備年產400萬噸無錫不銹鋼、約700萬噸普鋼的雙料不銹鋼龍頭，其中普鋼中熱軋占比超過70%。受益于今年熱軋價格相對強勢，公司普鋼產品業績具有一定相對優勢，而一貫因需求多元化分散而供需格局相對較好的不銹鋼業績則在今年需求走強帶動下有望獲得更好表現：1）歷經2015年下半年嚴重虧損而減產較多、后道工序冷軋今年產能集中投放擠壓熱軋商品材供應，供給端收縮最終使得今年熱軋價格相對強勢，上半年熱軋價格同比僅跌4.17%，同期鋼價綜合指數下跌5.92%，雖然受制于產能嚴重過剩，熱軋價格終將回歸，但眼前導致熱軋相對強勢因素并未消除；2）盡管受制于產能過剩嚴重，無錫不銹鋼價格中長期上行難有彈性，但受益于下游建筑業、制造業領域景氣好轉，今年以來不銹鋼領域整體量價齊升，上半年據統計17家主流不銹鋼企產量同比低位增長9.17%，價格累計上漲13.52%。

　　原料鎳漲價，銷售與存貨雙雙受益：受益于供給端收縮與需求端轉好，鎳價于今年2月開始反彈并于6月進入大漲行情，期間累計漲幅達33.46%。雖然由于鎳產能整體仍持續投放、主要下游需求受制于宏觀經濟而增速有限，鎳價走強態勢中長期難以持續，但環保減產等事件短期尚在發酵，仍會支撐鎳價階段性走強。同時，即便理論上講，成本上升不利于產品盈利，但對于渠道相對穩定的無錫不銹鋼而言，成本支撐帶來的鋼價上漲雖未必能夠提升該品種噸鋼盈利，但總體仍利好公司：1）在一定程度替代效應帶動下，無鎳400系不銹鋼跟隨含鎳300系漲價，由此共同帶動公司噸不銹鋼毛利隨鎳漲價而大概率提升；2）對于相對高端的不銹鋼而言，漲價刺激需求的正向反饋相對明顯，價格反彈階段中的銷量擴張進一步利好不銹鋼業績；3）鎳價反彈除推動不銹鋼漲價之外，也一定程度上有利于存貨變相升值，進而提升公司盈利水平。

　　預計公司2016、2017年EPS分別為0.10元、0.12元，維持“買入”評級。