太鋼不銹:不銹鋼&普碳鋼齊放利潤(rùn),共筑Q3高水平業(yè)績(jī)

公司公布三季度報(bào)告:今年1-9月份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入502.09億元,同比增長(zhǎng)25.32%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.58億元,同比大增154.35%,其中三季度單季度業(yè)績(jī)高達(dá)14.18億元,環(huán)比二季度大增239%。

不銹鋼&普碳鋼齊放利潤(rùn),共筑公司Q3高水平業(yè)績(jī)。公司目前擁有不銹鋼產(chǎn)能450萬(wàn)噸和普碳鋼產(chǎn)能700多萬(wàn)噸,其中不銹鋼的盈利水平在三季度大好。我們?cè)诳紤]原材料滯后1-2個(gè)月的情況下,模擬測(cè)算了304不銹鋼的噸毛利變化情況,發(fā)現(xiàn)隨著不銹鋼價(jià)格自6月中下旬開(kāi)始持續(xù)上漲以來(lái),不銹鋼噸毛利也不斷波動(dòng)上漲,在8月下旬9月初達(dá)到高點(diǎn),隨后雖有所下滑,但隨即又企穩(wěn)反彈。

另外,普碳鋼自然更不用說(shuō),三季度噸毛利水平也較二季度更優(yōu)。在不銹鋼盈利水平顯著提升和普碳鋼實(shí)現(xiàn)高水平盈利的情況下,公司三季度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。以公司單季度鋼材產(chǎn)量270萬(wàn)噸粗略估算,公司三季度噸鋼毛利達(dá)1065元/噸,噸鋼凈利達(dá)525元噸。

山西省奏響國(guó)企改革主旋律,公司有望受益。2017年山西省國(guó)資監(jiān)管工作會(huì)議明確“國(guó)資國(guó)企改革將是今年山西第一重大任務(wù)”,6月“1+3”文件出臺(tái),7月底國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司成立,國(guó)企改革或步入快車道。前期山西省國(guó)資委將所持公司控股股東太鋼集團(tuán)100%的股權(quán)全部注入國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司,后續(xù)公司的國(guó)資國(guó)企改革有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)展。

預(yù)計(jì)公司2017-2019年歸母凈利潤(rùn)分別為28.58、30.95和35.78億元,對(duì)應(yīng)PE分別為9.9、9.1和7.9倍(假設(shè)新建不銹鋼產(chǎn)能明后年開(kāi)始逐步投產(chǎn)),維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:下游需求下滑;原材料價(jià)格大幅波動(dòng),國(guó)企改革不及預(yù)期。